| Übersetzt von , | Aktualisiert: Februar 12, 2025Die Fundamentalanalyse umfasst das gesamte Studium der zugrundeliegenden Faktoren, die eine bestimmte Wirtschaft beeinflussen können. Sie bezieht sich auf die gesamte Methodik, die darauf abzielt, zukünftige Kursbewegungen und Markttrends durch die Analyse einer Reihe von makroökonomischen Indikatoren, Politiken von Regierungen und Zentralbanken, gesellschaftlicher Faktoren sowie höherer Gewalt (Naturkatastrophen, Kriege usw.) zu bestimmen.
Fundamentalanalyse ist eine von zwei unterschiedlichen Schulen der Marktanalyse, wobei die andere die technische Analyse ist. Dennoch sollten wir beachten, dass die Marktteilnehmer sich nicht notwendigerweise als reine Fundamentalisten oder reine Techniker definieren können. Fundamentale Händler müssen von Zeit zu Zeit Signale verfolgen, die allein auf Kursbewegungen basieren. Techniker werden nicht in der Lage sein, makroökonomische Daten, wichtige politische Entwicklungen oder soziale Themen vollständig zu ignorieren, die erhebliche Kurschwankungen auslösen könnten.
Warum nutzen Händler die Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse ist in der Regel recht genau bei der Prognose der allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen, jedoch nicht präzise bei der Vorhersage von Preisniveaus. Wenn ein Fundamentalanalyst die vorläufige Expertenschätzung zum US-BIP oder zu den Non-Farm Payrolls-Daten untersucht, kann es für ihn schwierig sein, sofort ein klares Bild der gesamten wirtschaftlichen Gesundheit und aller Schlüsselfaktoren zu erhalten, die dazu beigetragen haben. Oder er könnte eine präzise Methode benötigen, um alle Makrodaten in eine Handelsstrategie (mit rechtzeitigen Einstiegs- und Ausstiegspunkten) umzuwandeln.
Fundamentale Händler werden in der Regel ein Modell erstellen, das eine Reihe von empirischen Daten umfasst. Das Hauptziel ist es, die Marktentwicklung vorherzusagen und zukünftige Wechselkurse (oder Preise) von Forex-Paaren (oder Aktien) zu bestimmen, indem eine Reihe von historischen Werten makroökonomischer (oder unternehmerischer) Indikatoren verwendet werden. Die gewonnenen Informationen werden dann genutzt, um Trades abzuleiten. Prognosemodelle können sehr unterschiedlich sein, ebenso wie die Fundamentalisten, die sie erstellen. Der Grund dafür liegt in der Tatsache, dass unterschiedliche Menschen ein und dasselbe Datenset aus einer anderen Perspektive betrachten werden. Infolgedessen werden sie unterschiedliche Schlussfolgerungen darüber ziehen, wie die Daten den Markt beeinflussen könnten. Daher muss man, um alle Punkte zu verbinden und das Gesamtbild zu erhalten, jeden wichtigen fundamentalen Indikator gründlich studieren.
Ähnlich wie bei der Aktienmarktanalyse zielt die fundamentale Forex-Analyse darauf ab, den wahren (fundamentalen) Wert einer bestimmten Währung zu bestimmen. Um dies zu tun, untersuchen fundamentale Händler ein Spektrum wirtschaftlicher und nicht-wirtschaftlicher Ereignisse. Alle politischen und sozialen Nachrichten sowie die wirtschaftlichen Daten, die aus einem bestimmten Land (oder einer Region) veröffentlicht werden, ähneln Unternehmensereignissen und -nachrichten, da die Informationen den Händlern und Analysten helfen, eine Wertvorstellung zu bilden.
In diesem Leitfaden konzentrieren wir uns hauptsächlich auf die wichtigsten fundamentalen Faktoren, die sowohl kurzfristig als auch langfristig den Devisenmarkt beeinflussen, ihre Interpretation und wie sie miteinander verbunden sind, und zusätzlich geben wir einen kurzen Überblick über die Grundlagen des Aktienmarktes.
Welche Faktoren beeinflussen den Devisenmarkt langfristig?
Kapitalströme
Kapital- und Handelsströme bestimmen die Zahlungsbilanz eines bestimmten Landes. Die Zahlungsbilanz steht in engem Zusammenhang mit der Nachfrage nach der jeweiligen Währung über einen bestimmten Zeitraum. Wenn die Zahlungsbilanz eines Landes gleich null ist, deutet dies darauf hin, dass die Währung des Landes ihren aktuellen Wert behält. Und wenn die Zahlungsbilanz einen positiven Wert aufweist, deutet dies darauf hin, dass die Kapitalzuflüsse in die Wirtschaft schneller sind als die Kapitalabflüsse – folglich sollte die Währung des Landes an Wert gewinnen.
Gleichzeitig spiegelt der Kapitalfluss als Indikator den Nettobetrag der jeweiligen Währung wider, der von Investoren gekauft oder verkauft wird. Wenn ein Land einen positiven Kapitalfluss hat, bedeutet dies, dass die Zuflüsse aus physischen oder Portfolioinvestitionen aus dem Ausland die Abflüsse aus der Volkswirtschaft des Landes übersteigen. Und wenn das Land einen negativen Kapitalfluss hat, bedeutet dies, dass physische oder Portfolioinvestitionen, die von ausländischen Investoren gehalten werden, niedriger sind als die, die von inländischen Investoren gehalten werden.
Physische Investitionsströme bestehen aus ausländischen Direktinvestitionen von Unternehmen, die in verschiedenen Wirtschaftssektoren tätig sind (Immobilien, Produktion, Einzelhandel usw.) sowie aus Geschäftstätigkeiten wie inländischen Unternehmensübernahmen. Um solche Investitionen zu tätigen, müssen ausländische Unternehmen die inländische Währung kaufen und die fremde Währung verkaufen – oder diese Aktivitäten verursachen Bewegungen auf dem Devisenmarkt. Wir können sagen, dass physische Investitionsströme auf tatsächliche Investitionstätigkeit hinweisen. Dies liegt daran, dass diese Ströme Änderungen unterliegen, wenn sich die wirtschaftlichen Wachstumsaussichten und der finanzielle Zustand des jeweiligen Landes ändern. Physische Investitionsströme werden auch stark durch Änderungen der inländischen Gesetzgebung zur Förderung ausländischer Investitionen beeinflusst.
Gleichzeitig stehen Portfolio-Investitionsströme im Zusammenhang mit Zu- und Abflüssen von Kapital in die Aktien- und Rentenmärkte eines bestimmten Landes. Ein Aufschwung im Aktienmarkt eines Landes wird in der Regel Investoren aus geografisch unterschiedlichen Regionen der Welt anziehen, da der technologische Fortschritt es ermöglicht, Kapital problemlos zu bewegen. Folglich gibt es eine beträchtliche Korrelation zwischen dem Aktienmarkt eines bestimmten Landes und seiner lokalen Währung. Wenn sich der Aktienmarkt des Landes in einem starken Aufwärtstrend befindet, wird die Nachfrage nach der lokalen Währung höher sein, da Einzelhandels- und institutionelle Investoren die Gelegenheit zur Generierung von Gewinnen nicht verpassen wollen. Wenn sich der Aktienmarkt des Landes in einem Abwärtstrend befindet, werden inländische Investoren Aktien börsennotierter Unternehmen verkaufen und ihr Kapital in andere ausländische Märkte investieren.
Auch die Anleihemärkte sind eng mit dem Devisenmarkt verbunden. Investoren neigen dazu, in Zeiten wirtschaftlicher oder politischer Unsicherheit ihre Bestände an festverzinslichen Wertpapieren zu erhöhen, da diese Anlagen von Natur aus sicher sind. Länder, die die lukrativsten festverzinslichen Anlagegelegenheit bieten, werden logischerweise ausländische Investitionen anziehen, was den Kauf der inländischen Währung erfordert.
Weltweit werden im Allgemeinen die kurz- und langfristigen Renditen von Staatsanleihen zur Messung der Kapitalströme auf den festverzinslichen Märkten herangezogen. Die Zinsdifferenzen zwischen 10-jährigen US-Staatsanleihen und 10-jährigen Anleihen anderswo werden von Investoren genau beobachtet. Sie werden immer versuchen, ihr Kapital in Länder zu investieren, die die renditestärksten Anlageprodukte anbieten. Beispielsweise, wenn australische Anleihen weltweit eine der höchsten Renditen aufweisen, würden sie mehr Investitionen aus dem Ausland anziehen. Infolgedessen wird der Australische Dollar aufgrund der erhöhten Nachfrage auch an Wert gewinnen.
Forex-Händler, die den kurzfristigen Kapitalfluss verfolgen, werden auf die Zinsdifferenzen zwischen 2-jährigen Staatsanleihen bestimmter Länder achten. Federal Funds Futures dienen als ein weiteres wertvolles Maß für die Bewegung von US-Kapital. Dies liegt daran, dass sie die Erwartungen der Investoren in Bezug auf die zukünftige Zinspolitik der US-Notenbank widerspiegeln.
Handelsströme
Handelsströme stehen in engem Zusammenhang mit der Handelsbilanz eines bestimmten Landes. Nationen können entweder Nettoexporteure oder Nettoimporteure sein. Nettoexporteure sind die Länder, deren Exporte an internationale Kunden die Importe von ausländischen Produzenten übersteigen. In der Regel generieren diese Länder einen Handelsbilanzüberschuss. Folglich besteht eine höhere Chance, dass die Währungen dieser Länder an Wert gewinnen, da sie mehr gekauft als verkauft werden. Internationale Kunden, die beabsichtigen, die exportierten Waren oder Dienstleistungen zu kaufen, müssen zuerst die Währung des Nettoexportlandes kaufen. Somit wird die Nachfrage nach dieser Währung wahrscheinlich steigen.
Nettoimporteure sind Länder, deren Exporte an internationale Kunden geringer sind als die Importe von ausländischen Produzenten. Diese Länder weisen in der Regel ein Handelsbilanzdefizit auf. Daher ist es wahrscheinlicher, dass die Währung dieser Länder an Wert verliert, da mehr verkauft als gekauft wird. Importierende Unternehmen müssen zuerst die heimische Währung verkaufen und dann die Währung des ausländischen Produzenten kaufen. Daher ist es wahrscheinlich, dass die Nachfrage nach der Währung des Nettoimportlandes sinkt.
Nehmen wir folgendes Beispiel. Die Schweizer Wirtschaft entwickelt sich gut, und der örtliche Aktienmarkt befindet sich in einem Aufwärtstrend. Derweil bietet die US-Wirtschaft nicht genügend Investitionsmöglichkeiten. In diesem Fall werden US-Bürger versuchen, US-Dollar zu verkaufen und Schweizer Franken zu kaufen, da sie den Aufschwung am Schweizer Aktienmarkt nutzen wollen. So werden wir wahrscheinlich einen Kapitalabfluss aus den Vereinigten Staaten und einen Kapitalzufluss in Schweizer Vermögenswerte beobachten. Aus Sicht des Devisenmarktes wird ein solches Szenario dazu führen, dass der US-Dollar an Wert verliert und der Schweizer Franken aufwertet, da die Nachfrage nach Dollar sinkt und die Nachfrage nach Franken steigt. Folglich wird das Währungspaar USD/CHF wahrscheinlich abwerten.
Zusammengefasst führen alle internationalen Transaktionen zu zwei ausgleichenden Buchungen:
- Kapitalflussbilanz (Kapitalbilanz)
- Handelsflussbilanz (Leistungsbilanz)
Die beiden Buchungen stellen die Zahlungsbilanz der Länder dar. Theoretisch sollten sie sich ausgleichen und Null ergeben, um den Status quo einer gegebenen Wirtschaft und der Wechselkurse zu gewährleisten. Jedes Land kann entweder eine positive oder negative Handelsbilanz sowie eine positive oder negative Kapitalflussbilanz haben. Um den Gesamteffekt beider Hauptfaktoren auf die Wechselkurse zu minimieren, muss das Land diese Faktoren ausgleichen.
Betrachten wir ein anderes Beispiel. Die USA hatten in jüngster Zeit ein erhebliches Handelsbilanzdefizit, da ihre Importe höher waren als ihre Exporte. Folglich muss das Land dieses Defizit finanzieren. Ein negativer Handelsfluss kann durch einen positiven Kapitalfluss ausgeglichen werden, da internationale Investoren echte oder Portfolioinvestitionen tätigen. In der Regel wird das Land versuchen, sein Handelsbilanzdefizit so weit wie möglich zu reduzieren und seinen Kapitalzufluss zu maximieren, bis sie ausgeglichen sind. Die Nettodifferenz zwischen dem Handelsfluss und dem Kapitalfluss des Landes wird normalerweise die Bewertung seiner Währung beeinflussen (ob sie auf- oder abwertet). Wenn der Gesamtbilanz der USA tendenziell negativ ist, wird der US-Dollar wahrscheinlich an Wert verlieren. Und wenn die Gesamtbilanz positiv ist, wird die US-Währung wahrscheinlich steigen.
Jede Änderung in der Zahlungsbilanz eines bestimmten Landes wird die Wechselkurse seiner Währung direkt beeinflussen. Investoren werden daher in der Regel wirtschaftliche Berichte, die mit der Zahlungsbilanz zusammenhängen, genau beobachten und das potenzielle Ergebnis auf ihre Weise interpretieren. Wenn das Handelsbilanzdefizit eines Landes steigt und sein Kapitalfluss sinkt, wird dies ein Defizit in seiner Zahlungsbilanz erzeugen. Folglich sollten Investoren erwarten, dass die Währung dieses Landes an Wert verliert.
Die Theorie der Kaufkraftparität
Diese Theorie geht davon aus, dass Wechselkurse basierend auf den relativen Preisen eines bestimmten Waren- und Dienstleistungskorbs zwischen zwei Ländern bewertet werden sollten. Eine Änderung der Inflationsrate eines Landes sollte durch eine entgegengesetzte Änderung im Wechselkurs des Landes ausgeglichen werden. Wenn Verbraucherpreise in einem bestimmten Land aufgrund von Inflation steigen, sollte der Wechselkurs seiner Währung abwerten (um die Parität wiederherzustellen).
Der Waren- und Dienstleistungskorb wird in der Regel alle Waren und Dienstleistungen umfassen, die im Bruttoinlandsprodukt des jeweiligen Landes enthalten sind. Der Warenkorb kann Konsumgüter und -dienstleistungen, Investitionsgüter, staatliche Dienstleistungen usw. umfassen. Konsumgüter und -dienstleistungen umfassen Lebensmittel und Getränke, Bekleidung und Schuhwerk, Tabakwaren, Mieten, Brennstoffe, Wasserversorgung und Gas, medizinische Güter und Dienstleistungen, Transportdienste, Bildungsdienste, Freizeit- und Kulturdienstleistungen usw.
Der Big Mac Index des Economist Magazins ist ein bekanntes Beispiel, das die Kaufkraftparität (PPP) betrifft. Laut der vorgeschlagenen Prognosemethode sollte sich der Wechselkurs zwischen zwei Währungen so anpassen, dass ein Musterkorb von Waren und Dienstleistungen in beiden Währungen denselben Betrag kostet. Der Musterkorb umfasst einen McDonalds Big Mac Burger. Der PPP-Wechselkurs zwischen zwei nationalen Währungen kann berechnet werden, indem man den Preis eines Big Mac in der Währung des ersten Landes durch den Preis eines Burgers in der Währung des zweiten Landes teilt. Das Ergebnis wird dann mit dem aktuellen Währungswechselkurs verglichen. Ist der daraus resultierende Wert niedriger, bedeutet dies, dass die erste Währung im Vergleich zur zweiten Währung unterbewertet ist. Wenn dagegen der resultierende Wert höher ist, bedeutet dies, dass die erste Währung im Vergleich zur zweiten Währung überbewertet ist.
Falls ein Big Mac Burger im Januar 2014 in den USA 4,58 USD und im Vereinigten Königreich 3,42 GBP kostete, kann die implizite PPP folgendermaßen berechnet werden: 4,58/3,42 = 1,34. Daher lag die Parität bei 1,34 USD zu 1 GBP. Der GBP/USD-Wechselkurs lag damals bei 1,6454 USD für 1 GBP. Wenn wir die beiden Werte vergleichen, erhalten wir folgendes Ergebnis: (1,6454 – 1,34)/1,34 * 100 = 22,79 %. Oder, der GBP/USD-Wechselkurs war um 22,79 % überbewertet.
Ein formellerer PPP-Index wird von der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) und Eurostat veröffentlicht. Auf der OECD-Website (www.oecd.com) findet man Daten darüber, ob eine bestimmte nationale Währung im Vergleich zum US-Dollar unter- oder überbewertet ist. In Tabellenform findet man Preisdaten für alle industrialisierten Nationen. Die Tabelle visualisiert die Anzahl der Geldeinheiten, die in jedem Land erforderlich sind, um denselben Waren- und Dienstleistungskorb zu kaufen.
Es sollte beachtet werden, dass die PPP-Theorie nur für die langfristige fundamentale Analyse angewendet werden sollte, da irgendwann (innerhalb von 5-10 Jahren) die PPP-Kräfte die Kaufkraft der Währungen angleichen werden. Ein weiterer Nachteil ist, dass die Theorie annimmt, dass Waren ohne Einschränkungen gehandelt werden und keine Steuern oder Einfuhrzölle berücksichtigt werden.
Die Theorie der Zinsparität
Es ist eine Theorie, die postuliert, dass, wenn zwei verschiedene Währungen mit unterschiedlichen Zinssätzen verbunden sind, die Differenz entweder einen Abschlag oder einen Aufschlag für den Wechselkurs verursacht, sodass keine Arbitragemöglichkeiten auf dem Markt entstehen können.
Betrachten wir eine Situation, in der die Zinssätze in Australien bei 1,25 % liegen, während die Zinssätze in Japan bei 0,25 % liegen. Der Australische Dollar müsste gegenüber dem Japanischen Yen um 1 % abwerten, um Arbitragemöglichkeiten zu vermeiden. Der zukünftige Wechselkurs des Paares AUD/JPY spiegelt sich im Terminkurs wider, der heute bekannt ist. Der Terminkurs des Australischen Dollars ist mit einem Abschlag versehen, da der Australische Dollar zum Terminkurs weniger Japanische Yen kauft, als er zum Kassakurs kaufen würde. Und der Terminkurs des japanischen Yen ist mit einem Aufschlag versehen.
Dennoch gab es in den letzten zehn Jahren sehr wenige Beweise dafür, dass die Theorie der Zinsparität funktioniert. In Ländern mit hohen Zinssätzen werten Währungen auf, weil die jeweilige Zentralbank versucht, eine überhitzte Wirtschaft durch Zinserhöhungen abzukühlen. Somit hat der Effekt auf die Währungen nichts mit Arbitrage zu tun.
Welche Faktoren beeinflussen den Devisenmarkt kurzfristig?
Kurzfristige Bewegungen auf dem Devisenmarkt werden normalerweise durch die Veröffentlichung wichtiger Makrodaten aus den großen Volkswirtschaften weltweit beeinflusst. Sowohl Fundamentalanalysten als auch technische Analysten schenken diesen Daten besondere Aufmerksamkeit. Da wichtige makroökonomische Berichte hohe Volatilität verursachen und zu plötzlichen und starken Preisausschlägen führen, werden Techniker, die den Bereichshandel favorisieren, normalerweise keine Maßnahmen zum Zeitpunkt der Datenveröffentlichung ergreifen. Gleichzeitig bevorzugen technische Ausbruchshändler normalerweise solche Marktbedingungen, um die hohe Volatilität und großen Preisschwankungen auszunutzen.
Im Allgemeinen tendieren die in den Vereinigten Staaten veröffentlichten Wirtschaftsberichte dazu, den größten Einfluss auf die Forex-Paare zu haben. Dies liegt am Status des US-Dollars als Reservewährung und am Status der Vereinigten Staaten als größte Volkswirtschaft weltweit. Die USA sind außerdem ein wichtiger Importeur und Exporteur einer Reihe von Produkten wie Fertigwaren, Rohstoffen und einer Vielzahl von Dienstleistungen.
Arbeitsmarktindikatoren
Einige makroökonomische Indikatoren der USA können den Markt so stark beeinflussen, dass Stimmungsveränderungen tagelang oder sogar wochenlang anhalten könnten. Andere Datenveröffentlichungen sind möglicherweise von geringer oder gar keiner Bedeutung für Investoren. Im Laufe der Jahre ist der US-Arbeitsmarktbericht „Non-Farm Payrolls“ zum wirtschaftlichen Indikator von höchster Bedeutung geworden. Er neigt dazu, nicht nur bei Währungspaaren, sondern auch in anderen Marktsegmenten sehr hohe Volatilität zu verursachen, da er die Stärke des US-Arbeitsmarktes und die Rate der wirtschaftlichen Erholung anzeigt. Die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes war mehrfach mit den Anleihenkaufprogrammen der Federal Reserve verbunden, die darauf abzielten, die Erholung zu stimulieren. Höhere Beschäftigungsraten sind positiv mit den Konsumausgaben und dem Einzelhandelsumsatz korreliert und führen in der Regel zu strafferen Geldpolitiken. Andererseits würde ein schwächelnder Arbeitsmarkt das Verbrauchervertrauen und die gesamte wirtschaftliche Aktivität untergraben, was die Notwendigkeit einer lockereren Geldpolitik erhöhen würde (was zu einer Abwertung der Währung führen würde).
Einkaufsmanagerindizes
Weitere wichtige makroökonomische Berichte beinhalten die ISM-Umfragen zur Geschäftsaktivität im Fertigungs- und Nicht-Fertigungsbereich. Diese von der Institute for Supply Management (ISM) veröffentlichten Daten werden von Investoren tendenziell genauer beobachtet als die ähnlichen Berichte von S&P Global (der US Manufacturing Purchasing Managers’ Index und der Services Purchasing Managers’ Index).
Wir sollten beachten, dass der Nicht-Fertigungsbericht einen bemerkenswerteren Einfluss auf die tägliche Preisbewegung von Forex-Paaren hat, da der Dienstleistungssektor fast 80 % des US-Bruttoinlandsprodukts ausmacht, während der Industriesektor etwa 19 % ausmacht. Eine weitere interessante Tendenz ist, dass der Nicht-Fertigungsbericht direkt nach seiner Veröffentlichung eine gedämpftere Auswirkung auf den Markt verursacht, aber täglich beträchtliche Bewegungen auslöst. Beide Berichte des ISM umfassen eine Reihe zugrunde liegender Komponenten, die mehr Zeit zur Untersuchung erfordern, damit Investoren annahmen können, welche geldpolitische Entscheidung die Federal Reserve auf Basis dieser Daten treffen könnte. Beide ISM-Berichte enthalten auch eine genau beobachtete Beschäftigungskomponente, die einen vorläufigen Einblick in den US-Arbeitsmarkt gewährt, bevor der „Non-Farm Payrolls“-Bericht veröffentlicht wird. Daher gilt er als führender Indikator.
In den letzten Jahrzehnten haben einige Indikatoren aufgrund von Veränderungen im Zustand der US-Wirtschaft an Bedeutung gewonnen, während die Bedeutung anderer drastisch abgenommen hat. In den 1990er Jahren war der Bericht zur US-Handelsbilanz einer der bemerkenswertesten marktbewegenden Indikatoren. Derzeit zählt er jedoch nicht mehr zu den Top 10 nach Bedeutung. Der Handelsbilanzbericht könnte genau beobachtet werden, wenn ein Land anhaltend große Handelsdefizite verzeichnet. Doch mit dem Wechsel der makroökonomischen Bedingungen wird sich der Marktfokus auf andere Datenveröffentlichungen richten – solche, die aussagekräftiger für das Tempo der wirtschaftlichen Erholung sind.
In den Jahren nach der Finanzkrise 2008-2009 band die Federal Reserve die Rückführung ihrer monatlichen Wertpapierkäufe an die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes. Selbst als die Zentralbank begann, das quantitative Lockerungsprogramm zu reduzieren, verpflichteten sich die FOMC-Mitglieder, die Zinssätze auf einem Rekordtief zu halten, bis die Arbeitslosenquote auf ein nachhaltig niedriges Niveau gesunken ist. Aus diesem Grund haben auch Indikatoren für das Verbrauchervertrauen einen erheblichen Einfluss auf den US-Dollar. Sie sind führende Indikatoren für die Entwicklung des Konsums der privaten Haushalte.
Geldpolitik der Zentralbanken und deren Einfluss auf den Forex-Markt
Die Geldpolitik einer bestimmten Zentralbank ist einer der Schlüsselfaktoren, die Fundamentalanalysten und Forex-Händler berücksichtigen. Die Zentralbank jedes Landes fungiert als Währungsbehörde, deren Hauptziele die Sicherstellung der Preisstabilität in der Wirtschaft und die Kontrolle der Geldmenge durch geldpolitische Instrumente sind. Jede Zentralbank ist bestrebt, ein Gleichgewicht zwischen Wirtschaftswachstum und Inflationsrate in dem Land, dessen Finanzsystem sie überwacht, zu erreichen und aufrechtzuerhalten. Neben der Preisstabilität wird eine Zentralbank stets versuchen, ein stabiles Wirtschaftswachstum zu gewährleisten.
Geldpolitik bezeichnet den gesamten Prozess der Steuerung der Geldmenge, der Verfügbarkeit von Geld und der Kosten von Geld (Kreditkosten oder Zinssätze), damit eine Zentralbank ihre Ziele erreichen kann. Die Geldpolitik bezieht sich auf die Beziehung zwischen den Zinssätzen in der Wirtschaft und der gesamten Geldmenge. Wenn eine Zentralbank beschließt, die Geldmenge auszuweiten, wird mehr Geld für Investitionen und Ausgaben zur Verfügung stehen. Dadurch wird das Wirtschaftswachstum des Landes unterstützt, da Unternehmensinvestitionen und Haushaltsausgaben zwei Schlüsselfaktoren für das BIP-Wachstum sind. Wenn jedoch die Geldmenge zu schnell und zu stark ausgeweitet wird, führt dies sofort zu hoher Inflation in der Wirtschaft und kann die wirtschaftliche Stabilität beeinträchtigen. Eine hohe Inflationsrate wird die Kaufkraft der heimischen Währung untergraben. Reduziert die Zentralbank die Geldmenge zu stark, dämpft sie zwar die Inflation, verlangsamt aber auch das Wirtschaftswachstum.
Um ein Gleichgewicht zwischen gesundem Wirtschaftswachstum und einer angemessenen Inflationsrate sicherzustellen, wird eine Zentralbank zwei Arten von Geldpolitik verfolgen – expansive und restriktive.
Akkommodierende (expansive) Geldpolitik
Wenn eine Zentralbank eine akkommodierende Geldpolitik umsetzt, wird sie die Geldmenge ausweiten. Infolgedessen werden Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben aufgrund niedrigerer Kreditkosten (Zinssätze) steigen, was wiederum das Wirtschaftswachstum ankurbeln wird.
Eine solche Politik wird jedoch zusätzliche Effekte haben. Eine akkommodierende Politik führt zu niedrigeren Realzinsen. Aufgrund dessen werden die Finanz- und Kapitalanlagen des Landes für Investoren weniger attraktiv, da ihre realen Renditen geringer sind. Oder internationale Investoren werden wahrscheinlich ihr Portfolio an lokalen Anleihen, Immobilien, Aktien und anderen Anlageklassen reduzieren. Folglich wird das Kapitalbilanzkonto des Landes wahrscheinlich eine Verschlechterung erfahren, da ausländische Investoren weniger lokale Vermögenswerte halten werden. Darüber hinaus werden einheimische Investoren wahrscheinlich auch ihre Investitionen im eigenen Land reduzieren und im Ausland attraktivere Renditen suchen. Oder sie tragen zur Kapitalbilanz eines anderen Landes bei. Alles in allem wird die geringere Investitionstätigkeit auf den lokalen Märkten wahrscheinlich die Nachfrage nach der lokalen Währung verringern und die Nachfrage nach der Währung des Auslandes erhöhen. Daher wird die lokale Währung wahrscheinlich abwerten.
Eine lockere Geldpolitik kann auch die Möglichkeit einer hohen Inflation erhöhen. Diese kann das Ergebnis des größeren Kapitals sein, das in der Wirtschaft verfügbar ist, und sie würde die lokale Währung weniger wertvoll machen.
Man kann sagen, dass bei einer akkommodierenden Geldpolitik die Landeswährung tendenziell schwächer wird.
Restriktive (kontraktive) Geldpolitik
Wenn eine Zentralbank eine restriktive Geldpolitik umsetzt, wird sie die Geldmenge reduzieren. Um dies zu tun, wird die Bank in der Regel die Zinssätze erhöhen. Eine solche Maßnahme wird die Fähigkeit von Haushalten und Unternehmen einschränken, Kredite aufzunehmen, da die Kreditkosten höher sind. Da die Kreditaufnahme eingeschränkt ist, neigen Unternehmen dazu, weniger zu investieren, und Haushalte werden tendenziell weniger ausgeben, was wahrscheinlich die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen reduzieren wird. Da diese beiden wirtschaftlichen Hauptakteure tendenziell weniger aktiv sind, wird das Wirtschaftswachstum des Landes wahrscheinlich beginnen, sich zu verlangsamen. Höhere Zinssätze und eine geringere Nachfrage werden jedoch wahrscheinlich den Inflationsdruck mindern.
Auch hier wird eine solche Politik zusätzliche Effekte haben. Eine restriktive Politik führt zu höheren Realzinsen. Aufgrund dessen werden die Finanz- und Kapitalanlagen des Landes für Investoren attraktiver, da ihre realen Renditen höher sind. Oder internationale Investoren werden wahrscheinlich ihr Portfolio an lokalen Anleihen, Immobilien, Aktien und anderen Anlageklassen erweitern. Folglich wird das Kapitalbilanzkonto des Landes wahrscheinlich eine Verbesserung erfahren, da ausländische Investoren mehr lokale Vermögenswerte halten werden. Darüber hinaus werden einheimische Investoren wahrscheinlich auch ihre Investitionen im eigenen Land erhöhen. Alles in allem wird die höhere Investitionstätigkeit auf den lokalen Märkten wahrscheinlich die Nachfrage nach der lokalen Währung erhöhen. Daher wird die lokale Währung wahrscheinlich aufwerten.
Man kann sagen, dass bei einer restriktiven Geldpolitik die nationale Währung tendenziell gestützt wird.
Worauf basieren in der Regel die Entscheidungen der Zentralbanken?
Jede Zentralbank verwendet Break-Even-Werte für wichtige makroökonomische Indikatoren (wie Inflationsrate, Arbeitslosenrate, BIP usw.), die nach ihrer eigenen Methodik bewertet werden. Diese Werte werden in der Regel mit sogenannten „wünschenswerten Werten“ verglichen. Wenn einige dieser Indikatoren einen Breakeven-Punkt erreichen oder gemeinsam in die eine oder andere Richtung beginnen, sich zu ändern, und einen bestimmten Trend in der Wirtschaft bilden, kann dies für die Zentralbank ein Hinweis darauf sein, dass Anpassungen der Geldpolitik erforderlich sind.
Beispielsweise gibt es akzeptable Niveaus oder Bereiche, innerhalb derer die Inflationsrate schwanken sollte. Die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank haben ein Ziel für die jährliche Inflationsrate bei 2 % festgelegt. Dieses Ziel entspricht einer gesunden Inflationsrate, die Preisstabilität gewährleistet und ein moderates Wirtschaftswachstum ermöglicht. Wenn die tatsächliche Inflationsrate dazu neigt, deutlich unterhalb des Inflationsziels zu bleiben, ist dies ein Hinweis auf einen unterdrückten Inflationsdruck. Daher wird die Zentralbank wahrscheinlich weiterhin eine akkommodierende Geldpolitik umsetzen.
Zentralbanken nehmen normalerweise schrittweise Anpassungen ihrer Politik vor und gehen dabei in kleinen Schritten vor. Auf diese Weise bleibt die wirtschaftliche Stabilität erhalten und die Zentralbanken können beobachten, inwieweit die Anpassungen die wirtschaftliche Aktivität beeinflussen. Banken passen ihren Leitzins in der Regel in Schritten von 0,25 % bis 0,50 % an, wobei die Zyklen der Erhöhung und Senkung der Raten zwischen 1 und 3 Jahren dauern können. Zinsanpassungen nach unten werden normalerweise schneller umgesetzt – 0,25 % bis 1,00 %.
Schauen wir uns jetzt die Beziehung zwischen Zinssätzen und Inflationsrate genauer an.
Wie hängen Zinssätze und Inflation zusammen?
Der Zinssatz stellt den Betrag an Zinsen dar, den ein Kreditnehmer einem Kreditgeber zahlen muss, um das Recht zu erhalten, die geliehenen Mittel zu nutzen. Er wird in der Regel von den Zentralbanken festgelegt. Gleichzeitig ist die Inflationsrate die Rate, mit der die Preise für Waren und Dienstleistungen steigen.
Lassen Sie uns folgendes Beispiel betrachten. Das allgemeine Preisniveau der in einem bestimmten Markt verfügbaren Waren und Dienstleistungen stieg in den letzten 12 Monaten um 4 %. Ein Haushalt gab im ersten Monat 4.000 $ aus, um alle Ausgaben zu decken, und muss nun im letzten Monat 4.160 $ für die gleiche Menge an Produkten und Dienstleistungen budgetieren. Einzelne Produkte könnten sich in unterschiedlichen Raten verteuert haben und einige Artikel könnten sogar billiger geworden sein, aber insgesamt muss der Haushalt jetzt jeden Monat 160 $ mehr sicherstellen. Gelingt es ihm nicht, das monatliche Einkommen nach Steuern um diesen Betrag zu steigern, muss er weniger sparen, billigere Artikel kaufen oder Geld leihen.
Es gibt einen Unterschied zwischen nominalen und realen Zinssätzen. Der nominale Zinssatz ist der Zinssatz, den Ihre Hausbank anbietet. Wenn Sie ein Sparkonto haben, spiegelt der nominale Zinssatz das Tempo wider, in dem der Betrag auf diesem Konto im Laufe der Zeit wächst. Der reale Zinssatz korrigiert den nominalen Zinssatz um den Effekt der Inflation. Er reflektiert, um wie viel die Kaufkraft Ihres Sparkontos im Laufe der Zeit steigt.
Der Fisher-Effekt
Laut Irving Fisher sind reale Zinssätze unabhängig von geldpolitischen Maßnahmen. Der sogenannte Fisher-Effekt kann durch folgende Gleichung dargestellt werden:
r = i – π, wobei
– r den Realzins darstellt,
– i den nominalen Zinssatz darstellt,
– π die Inflationsrate darstellt.
Falls Sie auf Ihrem Sparkonto 2,5 % Jahreszins erhalten, sich das allgemeine Preisniveau jedoch aufgrund von Inflation im Verlauf des Jahres um 1,5 % erhöht, dann haben Sie trotz der 2,5% mehr Mittel auf Ihrem Konto nur 1 % mehr Kaufkraft.
Es wird deutlich, dass bei konstant bleibenden Realzinsen ein Anstieg der Inflationsrate einen gleichwertigen Anstieg des nominalen Zinssatzes auslösen muss. Der Fisher-Effekt liefert den Beweis, dass rein geldpolitische Entwicklungen langfristig keine Auswirkungen auf relative Preise in einem Land haben werden.
Welche anderen Methoden können die Geldmenge steuern?
Neben den Zinssätzen können Zentralbanken zwei weitere Instrumente nutzen, um die Geldmenge in einer Volkswirtschaft zu kontrollieren – Änderungen der Mindestreserveanforderungen der Banken und die Durchführung von Offenmarktgeschäften.
Mindestreserveanforderungen
Dies ist ein Finanzinstrument, das weltweit von Zentralbanken verwendet wird, um Geschäftsbanken unter ihrer Aufsicht zu verpflichten, einen bestimmten Betrag an Kundeneinlagen und Noten als Reserve zu halten. Diese Reserven können physisch als Bargeld in Banktresoren gelagert oder als Einlagen bei den Zentralbanken gehalten werden. Der Betrag an Kundeneinlagen, der von Geschäftsbanken als Reserve gehalten wird, wird als „Reservesatz“ bezeichnet. Übermäßige Reserven oder zusätzliches Bargeld, das über das Mindestmaß hinaus gehalten wird, können von den Banken ebenfalls verwahrt werden.
Die Mindestreserveanforderungen beeinflussen die Zinssätze in einem bestimmten Land, indem sie die Menge des Geldes vergrößern oder verringern, die den Geschäftsbanken für die Kreditvergabe an ihre Klienten zur Verfügung steht. Wenn eine Zentralbank das Verhältnis der Mindestreserveanforderungen verringert, erhöht sie tatsächlich den verfügbaren Kapitalbetrag (der als Reserve gehalten wurde) und erleichtert die Ausweitung der Bankkredite. Wenn eine Zentralbank das Verhältnis der Mindestreserveanforderungen erhöht, verpflichtet sie Geschäftsbanken tatsächlich, Kapital zu binden (das für ihre Kreditgeschäfte hätte verwendet werden können). Dadurch verringert sich die Geldmenge, die für die Kreditvergabe zur Verfügung steht.
Wenn eine Geschäftsbank verpflichtet ist, einen größeren Geldbetrag als Reserve zu halten, wird sie gezwungen sein, die Zinssätze zu erhöhen (um mehr für Kredite zu verlangen). Auf diese Weise wird der Zugang zu Bankkrediten teurer und im Allgemeinen das Wachstum der Kreditvergabe und die wirtschaftliche Aktivität dämpfen. Auf der anderen Seite werden höhere Zinssätze den Einlegern zugutekommen, da diese mehr auf die Beträge verdienen werden, die sie auf Bankkonten parken. In einem solchen Fall wird die lokale Währung wahrscheinlich aufwerten, da mehr ausländische Investoren bereit sein werden, von höheren Renditen zu profitieren. Da sie die Inlandswährung erwerben müssen, wird die höhere Nachfrage ihren Wert steigern.
Umgekehrt setzt eine Senkung des Reservesatzes Liquidität frei, erhöht die Kreditvergabe und senkt die Zinsen. Infolgedessen werden die ausländischen Investitionsströme wahrscheinlich abnehmen, und letztlich wird die lokale Währung aufgrund der geringeren Nachfrage wahrscheinlich an Wert verlieren.
Zentralbanken vermeiden es normalerweise, die Mindestreserveanforderungen für Geschäftsbanken zu ändern, da solche Änderungen erhebliche Auswirkungen auf die Fähigkeit der Geschäftsbanken haben, Kredite zu vergeben. Höhere Mindestreserveanforderungen können sich nachteilig auf kleinere Banken und Banken mit geringen Reserven auswirken.
Offenmarktgeschäfte
Dies sind Aktivitäten wie der Kauf oder Verkauf von Schuldtiteln (Staatsanleihen, Schuldverschreibungen oder Noten), die von Zentralbanken durchgeführt werden, um bestimmte Aspekte der Wirtschaft zu beeinflussen, indem die Geldmenge erhöht oder verringert wird. Offenmarktgeschäfte beeinflussen direkt fundamentale Faktoren wie Wechselkurse, Beschäftigung usw. Diese Aktivitäten werden von fundamentalen Analysten und Händlern genau beobachtet, da sie die Liquidität auf dem Devisenmarkt beeinflussen.
In den Vereinigten Staaten setzt der Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC) die Geldpolitik um. Er führt 8 Mal im Jahr geldpolitische Sitzungen durch, um die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen zu bewerten, Leitlinien für die Zukunft bereitzustellen und zu entscheiden, ob die Geldmenge erhöht oder verringert werden soll.
Wenn der FOMC die Geldmenge ausweiten will, kauft er Wertpapiere von Geschäftsbanken. Das erworbene Geld kann dann von Banken genutzt werden, um Kredite an Privatpersonen und Unternehmen zu vergeben. Wenn die Kreditvergabe zunimmt, werden die Zinssätze für Kredite wahrscheinlich sinken und mehr Kreditnehmer anziehen. Dieser günstigere Zugang zu Kapital wird wahrscheinlich die Investitionstätigkeit stärken und infolgedessen das Wirtschaftswachstum fördern. In den Jahren nach der Finanzkrise 2008 investierte die Federal Reserve durch monatliche Anleihekäufe Geld in die Wirtschaft, um das Wachstum zu stimulieren.
Umgekehrt, wenn der FOMC beabsichtigt, die Geldmenge zu verringern, wird er Wertpapiere an Geschäftsbanken verkaufen. Auf diese Weise wird der verfügbare Geldbetrag für Kreditvergabezwecke sinken und die Zinssätze werden wahrscheinlich steigen. Da der Zugang zu Kapital teurer wird, wird die Investitionstätigkeit wahrscheinlich langsamer und infolgedessen könnte auch das Wirtschaftswachstum nachlassen.
Wie werden die Entscheidungen der Zentralbanken üblicherweise bekannt gegeben?
Jede Äußerung eines Vorsitzenden (oder Präsidenten bzw. Gouverneurs) einer Zentralbank während einer regulären oder speziellen Anhörung neigt dazu, erhebliche Bewegungen auf dem Forex-Markt auszulösen. Händler suchen normalerweise nach Hinweisen darauf, ob der aktuelle geldpolitische Kurs beibehalten oder Anpassungen vorgenommen werden könnten.
Zentralbanken pflegen eine sehr gut organisierte Kommunikation mit Investoren – sie haben einen öffentlich bekanntgegebenen Zeitplan für Sitzungen zur Geldpolitik, Reden von Bankbeamten und so weiter. Zentralbanken präsentieren ihre politischen Erklärungen so, dass internationale Konzerne und große Investment- oder Geschäftsbanken einen hochqualifizierten Analysten beauftragen, diese Erklärungen in normale Sprache zu übersetzen. Auf diese Weise versuchen große Marktteilnehmer, die Absichten der Zentralbank zu klären. Was Privatanleger betrifft, ist es am besten, wenn sie sich an größeren Marktteilnehmern orientieren und deren Handlungen folgen, da diese Investoren möglicherweise die Ankündigungen der Zentralbanken entschlüsselt haben.
Zentralbanken geben niemals einfache Erklärungen ab, da sie noch nicht wissen, wie die Volkswirtschaften auf ihre Entscheidungen reagieren und welche Tendenzen die makroökonomischen Daten zeigen könnten. Wenn eine Zentralbank heute eine Zinserhöhung ankündigt, morgen aber eine Regierungsbehörde einen schwachen Satz makroökonomischer Daten veröffentlicht, wären die Bankbeamten möglicherweise gezwungen zu sagen, dass sie keine weiteren Maßnahmen ergreifen werden. Entscheidungsträger müssen sich der Perspektiven voll bewusst sein. Üblicherweise bereiten sie die Finanzwelt auf eine schrittweise Veränderung vor, indem sie den Ton ihrer Erklärungen ändern.
Einsteiger auf den Finanzmärkten müssen auch die hohe Volatilität beachten, die bei der Ankündigung der Geldpolitik durch eine Zentralbank üblicherweise auftritt. Wenn die geldpolitische Entscheidung oder Erklärung der Bank die Investoren weitgehend überrascht, könnte dies zu erheblichen Bewegungen auf dem Forex-Markt führen. Eine Zentralbank kann ihre Sicht auf die wirtschaftlichen Perspektiven immer ändern und ihre Prognosen zu wichtigen makroökonomischen Daten (Beschäftigung, VPI-Inflation, Verbrauchervertrauen, Einzelhandelsumsätze, BIP usw.) jederzeit revidieren. Bei solchen Ankündigungen sollten unerfahrene Händler besonders vorsichtig sein, ihr Risiko bei aktuellen Positionen strikt managen und abwägen, ob sie neue Geschäfte eröffnen sollen.
Zentralbanken können auch Maßnahmen ergreifen, die als verbale Interventionen bekannt sind. Letzteres sind Äußerungen von Bankmitarbeitern, die von den Märkten entweder als unterstützend oder als schwächend für eine bestimmte Währung interpretiert werden können. Manchmal häufen sich Spekulationen unter Investoren, dass eine bestimmte geldpolitische Maßnahme wahrscheinlich von einer bestimmten Zentralbank ergriffen wird. Die Zentralbank selbst kann verbale Interventionen am Markt einsetzen, um solche Spekulationen zu unterdrücken. In anderen Fällen können verbale Interventionen von Banken gezielt eingesetzt werden, um den Wechselkurs der lokalen Währung anzupassen. Dies ist insbesondere dann der Fall, wenn der Wechselkurs nicht den spezifischen Zielen der Zentralbank entspricht.
Die Geschichte hat gezeigt, beispielsweise, dass der Gouverneur der Reserve Bank of Australia in den Markt eingriff, indem er sagte, die Bank strebe eine schwächere nationale Währung an, um den Prozess der wirtschaftlichen Neuausrichtung aufgrund des nachlassenden Investitionsbooms in der australischen Bergbauindustrie zu unterstützen. Eine solche Aussage führt sehr wahrscheinlich zu einer geringeren Nachfrage nach dem Australischen Dollar.
Verbraucherpreisindex als Indikator
In den Vereinigten Staaten wird der VPI-Bericht monatlich vom Bureau of Labor Statistics veröffentlicht und basiert auf einem Warenkorb von 80.000 Konsumgütern und Dienstleistungen. Der VPI verfolgt die Preise häufig gekaufter Artikel, hauptsächlich von städtischen Haushalten (etwa 87 % der gesamten US-Bevölkerung). Der allgemeine Index berücksichtigt Verkaufssteuern, beinhaltet jedoch keine Einkommenssteuern und Investitionspreise (Aktien, Anleihen).
Ein genauer beobachteter Indikator ist der Kern-VPI, der volatile Kategorien wie Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt. Dies ist das Maß für die Inflation, das die Federal Reserve zur Untersuchung verwendet, um Anpassungen der Geldpolitik vorzunehmen.
Ein weiterer Indikator, der zusammen mit dem Kern-VPI veröffentlicht wird, ist der kettengewichtete VPI. Letzterer spiegelt die tatsächlichen Verbrauchermuster besser wider als der allgemeine und der Kern-VPI, da er die Substitutions- und das Neuproduktbias berücksichtigt. Falls Verbraucher einen Artikel gegenüber einem anderen kaufen, aufgrund des höheren Preises des ersten Artikels, wird der chain-gewichtete VPI diese Verschiebung darstellen, anders als der Kern-VPI.
Der Verbraucherpreisindex als Indikator hat eine vorausschauende Natur und neigt dazu, sowohl im Forex- als auch im Aktienmarkt erhebliche Volatilität auszulösen – nicht nur am Tag der Datenveröffentlichung, sondern auch für 1-2 Wochen im Voraus. Der VPI-Bericht kann Hinweise auf mögliche Maßnahmen der Zentralbanken bei ihren nächsten Sitzungen zur Geldpolitik geben.
Datenquelle: U.S. Bureau of Labor Statistics
In einer wachsenden Wirtschaft würde ein schneller als erwarteter Anstieg des annualisierten Kern-VPI über einen bestimmten Zeitraum (zum Beispiel mehrere Monate) dazu tendieren, die Landeswährung zu unterstützen, da sich die Verbraucherpreise dem Inflationsziel der Zentralbank nähern. Es würde auch darauf hindeuten, dass die wirtschaftliche Erholung wahrscheinlich an Fahrt gewinnt.
Dennoch könnte eine sehr hohe VPI-Inflation (deutlich über dem Inflationsziel der Zentralbank zur Gewährleistung der Preisstabilität) der Wirtschaft schaden.
In einem schwachen wirtschaftlichen Umfeld kann ein langsamer als erwarteter Anstieg des annualisierten Kern-VPI über einen bestimmten Zeitraum auf schwachen Inflationsdruck und weiteren Bedarf an einer akkommodativen Geldpolitik zur Wachstumsförderung hinweisen. In diesem Fall wird die Landeswährung wahrscheinlich an Wert verlieren.
Bruttoinlandsprodukt als Indikator
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) ist ein wichtiger Indikator der Fundamentalanalyse, der die Größe einer bestimmten Volkswirtschaft widerspiegelt. Das BIP gibt den gesamten Geldwert aller von einer Nation in einem bestimmten Zeitraum (Quartal oder Jahr) produzierten Waren und erbrachten Dienstleistungen an. Ein gesundes Wirtschaftswachstum (BIP) ist mit starkem Lohnwachstum und niedriger Arbeitslosigkeit verbunden, da Unternehmen Arbeitskräfte suchen, um auf eine höhere Nachfrage reagieren zu können. Wenn sich das BIP-Wachstum erheblich verändert, in beide Richtungen, wird dies normalerweise die lokale Währung substantiell beeinflussen.
Devisenhändler werden in der Regel nach höheren BIP-Wachstumsraten suchen, da sie höhere Zinssätze erwarten. Ein starkes Wachstum führt zu Vorteilen für den Verbraucher, oder die Wahrscheinlichkeit, dass die Ausgaben steigen, nimmt zu. Dadurch steigen auch die Chancen auf eine weitere wirtschaftliche Expansion. Wenn die Verbraucherausgaben zunehmen, kann dies eine Inflation hervorrufen, die sehr wahrscheinlich von der Zentralbank durch eine Zinserhöhung eingedämmt wird. Dies ist insbesondere dann der Fall, wenn die Verbraucherpreise schneller steigen als das BIP insgesamt.
In den USA wird der BIP-Bericht vom Bureau of Economic Analysis in drei Versionen veröffentlicht – vorläufig, revidiert (zweiter Schätzwert) und endgültig. Erfahrene Forex-Fundamentalhändler werden immer die Beziehung zwischen den einzelnen Zahlen und nicht nur die einzelnen Berichte berücksichtigen. Die vorläufige BIP-Zahl wird zuerst berücksichtigt, danach konzentrieren sich die Händler auf den endgültigen Bericht. Wenn die endgültige BIP-Zahl beispielsweise auf ein Wachstum von 3,0 % hinweist, nachdem die vorläufige Schätzung bei 4,5 % lag, wird sich die positive Stimmung und ihre Auswirkung auf den Forex-Markt wahrscheinlich dämpfen. Und umgekehrt, wenn die endgültige BIP-Zahl die vorläufige Schätzung übertrifft, wird der positive Effekt auf die lokale Währung wahrscheinlich erheblich sein.
Quelle: Statista
Es gibt drei Arten von Marktreaktionen auf die Veröffentlichung von BIP-Zahlen:
Erstens wird ein BIP-Wert, der hinter den Markterwartungen (Konsens der Analystenschätzungen) zurückbleibt, in der Regel zu einem Ausverkauf der lokalen Währung gegen Fremdwährungen auslösen. Ein niedriger als erwartetes BIP-Wachstum im Vereinigten Königreich würde beispielsweise auf eine Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität hinweisen und die Attraktivität des britischen Pfunds verringern, da die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Bank of England geringer ist. Wenn Sie das Währungspaar GBP/USD beobachten, werden Sie wahrscheinlich sehen, dass es an Wert verliert, da Investoren wahrscheinlich Pfund verkaufen und US-Dollar kaufen. Je mehr der tatsächliche BIP-Wert vom Marktkonsens abweicht, desto bemerkenswerter wird die Abwertung des Pfunds sein;
Zweitens erfordert ein BIP-Wert, der im Einklang mit den Markterwartungen steht, normalerweise eine weitere Analyse. Stimmen die vorläufigen und die endgültigen BIP-Schätzungen überein, müssen Händler die tatsächliche Zahl mit der der vorangegangenen Quartale und sogar mit Zahlen aus dem entsprechenden Zeitraum des Vorjahres vergleichen. Wenn jedoch die derzeitige Situation auf diese Weise analysiert wird, kann es unterschiedliche Meinungen unter den Investoren geben, und infolgedessen wird das Kursgeschehen gemischt sein, da der Markt die Details herausarbeitet.
Drittens wird ein BIP-Wert, der die Markterwartungen übertrifft, normalerweise die lokale Währung gegenüber den Konkurrenten unterstützen. Ein schneller als erwartetes BIP-Wachstum im Vereinigten Königreich wird beispielsweise den Kauf des Pfunds und den Verkauf des US-Dollars anregen, oder das Währungspaar GBP/USD wird wahrscheinlich an Wert gewinnen. Je mehr der tatsächliche BIP-Wert vom Marktkonsens abweicht, desto bemerkenswerter wird der Anstieg des Pfunds sein.
Fundamentale Indikatoren des Arbeitsmarktes
Ein gesunder Arbeitsmarkt ist eine wichtige treibende Kraft für das Wirtschaftswachstum. Lassen Sie uns nun einige der wichtigsten Fundamentaldaten besprechen, die den Zustand der Beschäftigung in der größten Volkswirtschaft weltweit – den Vereinigten Staaten – widerspiegeln.
Veränderung der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft
Dies ist ein makroökonomischer Indikator mit hoher Volatilität, der monatlich vom ADP Research Institute veröffentlicht wird. Er spiegelt die Beschäftigungslage im privaten Sektor der USA außerhalb der Landwirtschaft wider und basiert auf den Angaben von 400.000 Unternehmen in 19 wichtigen Wirtschaftszweigen. Dieser Indikator wird nach der gleichen Methodik bewertet, die das US Bureau of Labor Statistics verwendet. Da er zwei Tage vor den offiziellen Beschäftigungsdaten der Regierung veröffentlicht wird, dient der ADP-Bericht zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft als Vorläufer des offiziellen Regierungsberichts zu den Non-Farm Payrolls. Ein schneller als erwartetes Beschäftigungswachstum wird normalerweise als bullisches Signal für den US-Dollar betrachtet und umgekehrt.
Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe
Dieser wöchentlich veröffentlichte Indikator zeigt die Anzahl der Personen, die in der vergangenen Woche erstmals Arbeitslosenunterstützung beantragt haben. Wenn die Anzahl der Anträge auf Arbeitslosenhilfe tendenziell abnimmt, deutet dies auf die Stärke des Arbeitsmarktes hin, da weniger Menschen im beobachteten Zeitraum arbeitslos geblieben sind. Ein größer als erwarteter Rückgang der Anträge oder eine Lesung, die die Marktteilnehmer völlig überrascht, führt normalerweise zu hoher kurzfristiger Volatilität bei Währungspaaren, die den US-Dollar enthalten.
Non-Farm Payrolls
Dies ist die wichtigste und am genauesten beobachtete makroökonomische Kennzahl im Bericht zur Beschäftigungslage des US-Arbeitsministeriums, der am ersten Freitag eines jeden Monats veröffentlicht wird. Dieser Indikator zeigt die monatliche Veränderung der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft an – eine höhere Zahl deutet auf ein Beschäftigungswachstum im beobachteten Monat im Vergleich zum vorherigen Zeitraum hin. Der Indikator zeigt die Gesamtzahl der in allen Geschäftssektoren eingestellten Mitarbeiter, mit Ausnahme der folgenden Gruppen – Landarbeiter, Mitarbeiter von Non-Profit-Organisationen, Mitarbeiter der allgemeinen Regierung und Mitarbeiter privater Haushalte. Die Gesamtzahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft repräsentiert 80 % der Arbeitnehmer, die das gesamte BIP der USA produzieren.
Datenquelle: Federal Reserve Bank of St. Louis
Wenn die Wirtschaft gut läuft, fällt die veröffentlichte Zahl meist in den Bereich von 50.000-300.000. Eine positive Lesung, insbesondere wenn sie die Marktkonsenswerte bei weitem übertrifft, tendiert dazu, den US-Dollar erheblich zu stärken und umgekehrt.
Arbeitslosenquote
Dieser Indikator wird monatlich veröffentlicht und gibt den Prozentsatz der Erwerbspersonen an, die nicht erwerbstätig sind und aktiv eine Arbeit suchen. Eine Person gilt als arbeitslos, wenn sie einer der folgenden Gruppen angehört: arbeitsfähig, in der Vorwoche nicht erwerbstätig, seit mindestens vier Wochen auf Arbeitssuche, endend in der Woche der Erhebung. Personen, die auf eine Wiedereinstellung warten, zählen ebenfalls zu den Arbeitslosen.
Hohe Arbeitslosenquoten stellen eine Bedrohung für die Wirtschaft dar, da sie die Konsumausgaben beeinträchtigen, und letztere sind eine Schlüsseltriebkraft für das Wachstum des US-BIP. Ein schwacher Arbeitsmarkt tendiert auch dazu, das Verbrauchervertrauen zu schwächen und beeinträchtigt aktiv arbeitende Menschen. Aber auch zu niedrige Arbeitslosenquoten sind von Regierungen unerwünscht, da sie die Inflation anheizen und die Gehälter nach oben treiben könnten, was zu einer Überhitzung der Wirtschaft führen könnte. Arbeitslosenquoten im Bereich von 4 %-6 % werden üblicherweise als gesund betrachtet. Inflationsrate und Arbeitslosenrate sind umgekehrt verwandte fundamentale Indikatoren, wie die sogenannte „Phillips-Kurve“ zeigt.
Einkaufsmanagerindex (PMI)
Der PMI ist ein zeitnaher fundamentaler Indikator, der die Stimmung in verschiedenen Bereichen der Wirtschaft widerspiegelt – Produktion, Bauwesen, Dienstleistungen. In den Vereinigten Staaten wird der PMI-Bericht am ersten Geschäftstag jedes Monats vom Institute for Supply Management, einer gemeinnützigen Organisation mit über 40.000 Mitgliedern, veröffentlicht. Ähnliche Indikatoren für die Eurozone und Großbritannien werden von der S&P Global research group veröffentlicht.
Der PMI repräsentiert einen zusammengesetzten Index, der aus mehreren Teilindizes besteht und auf Umfragen von über 400 Einkaufsleitern basiert, die im Land tätig sind. Jeder Teilindex hat ein bestimmtes Gewicht:
- Neue Kundenbestellungen – 0,30
- Produktionsniveau – 0,25
- Beschäftigungsniveau – 0,20
- Lieferzeit der Lieferanten – 0,15
- Lagerbestand – 0,10.
Die Ergebnisse der Umfragen werden in der Regel in drei Optionen aufgeteilt – „besser“, „gleich“ oder „schlechter“. Der Wert des PMI kann folgendermaßen berechnet werden:
PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0,5) + (P3 * 0), wobei
- P1 die Anzahl der Befragten (in Prozent) darstellt, die von sich verbessernden Geschäftsbedingungen berichteten,
- P2 die Anzahl der Befragten (in Prozent) darstellt, die von keinen Änderungen der Geschäftsbedingungen berichteten,
- P3 die Anzahl der Befragten (in Prozent) darstellt, die von sich verschlechternden Geschäftsbedingungen berichteten.
Der PMI-Wert kann zwischen 0 und 100 liegen. Ein Wert von 100 zeigt an, dass 100 % der Befragten in den Umfragen auf sich verbessernde Bedingungen hinwiesen. Ein Wert von 0 zeigt an, dass 100 % der Antworten auf sich verschlechternde Bedingungen hinwiesen. Und ein Wert von 50 bedeutet, dass 100 % der Antworten auf keine Änderung der Bedingungen hinwiesen.
Aus der Sicht der Fundamentalanalyse ist ein wichtiger PMI-Wert, den es zu beobachten gilt, die 50,0. Überschreitet der tatsächliche PMI-Wert 50,0, weist dies darauf hin, dass das jeweilige Segment (Produktion, Bauwesen oder Dienstleistungen) wächst. Da diese Sektoren expandieren, ist es sehr wahrscheinlich, dass auch die gesamte wirtschaftliche Aktivität expandiert. Somit ist der PMI ein führender Indikator, der auf potenzielle BIP-Wachstumsniveaus hinweist.
Ein PMI-Wert von 42,0 wird ebenfalls genau beobachtet. Bleibt der PMI tendenziell über diesem Niveau, deutet dies auf ein Wirtschaftswachstum hin. Zahlen zwischen 42,0 und 50,0 reflektieren tatsächlich, wie stark das Wachstum ist. Sollte der PMI im Laufe der Zeit tendenziell unter dem Niveau von 42,0 bleiben, deutet dies darauf hin, dass die Wirtschaft in eine Rezessionsphase eingetreten ist.
Fundamentalhändler werden Monat-zu-Monat-Änderungen im PMI-Wert genau beobachten, da diese tendenziell erhebliche kurzfristige Volatilität auf dem Devisenmarkt auslösen. Ein tatsächlicher PMI-Wert, der den Marktkonsens übertrifft, wird in der Regel die Landeswährung unterstützen und umgekehrt. Tatsächliche PMI-Werte, die auf eine weniger starke Schrumpfung der Geschäftstätigkeit hinweisen als von Marktteilnehmern erwartet, werden ebenfalls die lokale Währung unterstützen.
Einzelhandelsumsätze und Konsumausgaben
Der vom US Census Bureau am oder um den 13. jeden Monats veröffentlichte Bericht über die Einzelhandelsumsätze stellt den Dollarwert der im Einzelhandel verkauften Waren dar und basiert auf einer Stichprobe von Unternehmen aller Größen. Es handelt sich um einen zeitnahen Indikator, da er die Leistung des Einzelhandels und die allgemeine Preisentwicklung misst. In den USA machen die Konsumausgaben fast zwei Drittel des gesamten BIP aus.
Der Bericht über die Einzelhandelsumsätze ist ein gleichlaufender Indikator (der den aktuellen Zustand der Volkswirtschaft widerspiegelt) und auch ein vorlaufender Indikator zur Inflationsentwicklung (genutzt, um die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung oder -senkung durch Zentralbanken zu bestimmen). Ein erheblicher Anstieg der Einzelhandelsumsätze (weit über den Markterwartungen) in der Mitte des Geschäftszyklus kann auf steigende Inflation hindeuten. Infolgedessen könnte die Zentralbank des Landes veranlasst werden, kurzfristig die Zinssätze zu erhöhen, um den Inflationsdruck zu verringern, was die nationale Währung unterstützen würde, jedoch zu einem Ausverkauf an lokalen Aktien- und Anleihemärkten führen könnte.
Ein deutlicher Rückgang der Einzelhandelsumsätze (schneller als von Analysten erwartet) könnte auf gedämpfte Inflation hindeuten und die Zentralbank veranlassen, die Zinssätze zu senken. Dies würde die nationale Währung abwerten.
Der Personal Consumption Expenditures Price Index (PCE) ist ein weiterer wichtiger fundamentaler Indikator, der die Konsumausgaben für Waren und Dienstleistungen in den USA misst. Dieser Indikator spiegelt den durchschnittlichen Anstieg der Preise langlebiger und nicht langlebiger Waren und Dienstleistungen wider, die Einzelpersonen, Familien und gemeinnützige Organisationen kaufen.
Veröffentlicht vom US Bureau of Economic Analysis jeden Monat, basiert der Bericht über den PCE-Index auf Daten des BIP-Berichts. Er unterscheidet sich vom Verbraucherpreisindex (CPI), welcher Haushaltsumfragen als Grundlage verwendet.
Als Index hat der fundamentale PCE-Indikator das Jahr 2012 als Basisjahr und einen Basiswert von 100. Der PCE-Index stellt den aktuellen persönlichen Konsum zu heutigen Preisen im Vergleich zu dem persönlichen Konsum zu Preisen des Jahres 2012 dar.
Wenn der PCE-Preisindex während eines bestimmten Zeitraums (zum Beispiel mehrere Monate) stärker als erwartet ansteigt, könnte dies darauf hindeuten, dass das Inflationsziel der Federal Reserve näherrückt. Dies dürfte den US-Dollar stützen.
Und wenn der PCE-Preisindex langsamer als erwartet ansteigt, könnte dies auf gedämpften Inflationsdruck hindeuten. Der US-Dollar wird daher vermutlich abwerten, aufgrund geringerer Nachfrage.
Das Bureau of Economic Analysis wird auch eine Kernmaßeinheit für die Inflation veröffentlichen – den Kern-PCE-Preisindex, welcher keine volatilen Komponenten wie Öl-, Gas- und Lebensmittelpreise berücksichtigt. Dieser Inflationsmaßstab ist die Grundlage, auf der die Federal Reserve die Zielspanne für den Leitzins anpasst.
Immobilienmarktindikatoren
Berichte über den Immobilienmarkt vom Census Bureau und der National Association of Realtors in den Vereinigten Staaten sowie der Lloyds Banking Group im Vereinigten Königreich liefern Informationen über die Aktivitäten in den Bereichen Immobilien und Hypotheken.
Zu den wichtigsten Datenveröffentlichungen gehören Verkäufe neuer Häuser, Verkäufe bestehender Häuser und schwebende Hausverkäufe in den Vereinigten Staaten. Weniger wichtige Indikatoren sind Baubeginne und Baugenehmigungen in den USA und Kanada sowie der Halifax House Price Index im Vereinigten Königreich.
Verkäufe neuer Häuser – Veröffentlicht vom US Census Bureau gegen Ende jedes Monats, verfolgt dieser Indikator den Verkauf neu gebauter Häuser. Verkäufe neuer Häuser haben normalerweise erhebliche Auswirkungen auf den Forex-Markt, da sie zu einem Anstieg des Konsums führen können. Dieser Indikator sagt auch einen wirtschaftlichen Abschwung oder Aufschwung voraus, da das persönliche Einkommen der Verbraucher stark empfindlich ist. Wenn die Verkäufe neuer Häuser über mehrere aufeinanderfolgende Monate zurückgehen, deutet dies darauf hin, dass eine wirtschaftliche Depression bevorstehen könnte, und umgekehrt. Höhere als erwartete Verkäufe unterstützen in der Regel die Landeswährung.
Schwebende Hausverkäufe – Der Index der schwebenden Hausverkäufe kann als Vorläufer der tatsächlichen Hausverkäufe verwendet werden, da etwa 80 % der schwebenden Hausverkäufe innerhalb von 2 oder 3 Monaten zu tatsächlichen Hausverkäufen werden. Dieser Indikator ist im Vergleich zu anderen Immobilienmarktindikatoren genauer, da er mehr als 20 % des Marktes abdeckt. Eine besser als erwartete Leistung des Index unterstützt in der Regel den US-Dollar.
Verkäufe bestehender Häuser – Veröffentlicht von der National Association of Realtors jeden Monat, präsentiert der Bericht über Verkäufe bestehender Häuser die Verkäufe und Werte von Eigentumswohnungen, Genossenschaften und Einfamilienhäusern. Verkäufe bestehender Häuser haben tatsächlich keine direkten Auswirkungen auf die US-Wirtschaft, da keine wirtschaftliche Aktivität stattfindet (nichts wird mit dem Verkauf produziert). Daher hat dieser Bericht im Gegensatz zu den Daten über den Verkauf neuer Häuser (die mit erheblichen wirtschaftlichen Aktivitäten verbunden sind) eine begrenzte Wirkung auf den US-Dollar.
Händler werden sich die Zahlen der Verkäufe bestehender Häuser ansehen, da sie darauf hindeuten, wohin sich die Wirtschaft im Allgemeinen entwickelt. Ein Eigenheim zu besitzen, wird oft als Zeichen von Wohlstand angesehen, und im Gegensatz zu monetärem Reichtum, der in bestimmten Regionen konzentriert ist, wird Immobilienreichtum gleichmäßig im ganzen Land verteilt.
Baubeginne, Baugenehmigungen – Diese beiden Indikatoren neigen dazu, moderate Volatilität auf dem Markt zu verursachen. Die Daten werden normalerweise um den 16. jedes Monats vom Census Bureau des US-Handelsministeriums veröffentlicht.
Baubeginne präsentieren die Anzahl der Wohneinheiten, bei denen der Bauprozess bereits begonnen hat. Baugenehmigungen sind Genehmigungen, die den Aushub erlauben. Sowohl Baubeginne als auch Baugenehmigungen steigen normalerweise mehrere Monate, nachdem die Hypothekenzinsen gesenkt wurden. Eine höhere als erwartete Anzahl an Baubeginnen und Genehmigungen unterstützt in der Regel die Landeswährung.
Halifax House Price Index – Veröffentlicht am Ende jedes Monats von der Lloyds Banking Group, spiegelt dieser Indikator die Veränderung der Immobilienpreise im Vereinigten Königreich wider. Er hat normalerweise einen begrenzteren Einfluss auf die Volatilität des Forex-Marktes.
Konjunkturindikatoren
Das Wirtschaftsklima wird in der Regel mit Hilfe von Fundamentaldaten bewertet, die den Optimismus oder Pessimismus von Unternehmen und Haushalten über die makroökonomischen Aussichten eines Landes oder einer Region bestimmen. Fundamentale Händler werden normalerweise die Daten zur Wirtschaftsstimmung prüfen, um die Wahrscheinlichkeit höherer Konsumausgaben einzuschätzen. Es gibt drei wichtige Indikatoren für die Wirtschaftsstimmung, die jeden Monat veröffentlicht werden:
- US-Verbrauchervertrauensindex der Conference Board-Forschungsgruppe;
- Vertrauensindex der Universität Michigan (vorläufig und endgültig);
- ZEW-Konjunkturerwartungsindex (Euroraum, Schweiz, Vereinigtes Königreich).
Andere Ereignisse, die den Forex-Markt beeinflussen
Forex ist ein globaler und vernetzter Markt, und aus diesem Grund neigen Ereignisse, die an jedem Ort der Welt auftreten, dazu, sofort die Wechselkurse zu beeinflussen.
Politische Ereignisse – Wahlen sind ein gutes Beispiel für solche Ereignisse und haben in der Regel erhebliche Auswirkungen auf die lokale Währung. Am häufigsten beobachten Forex-Händler die Umfragen vor den Wahlen, um eine Vorstellung vom möglichen Ausgang zu erhalten. Sollte die derzeitige Regierung eines Landes voraussichtlich abgelöst werden, impliziert dies normalerweise eine neue Ideologie sowie neue fiskal- und geldpolitische Maßnahmen. Diese können zu einem Hauptantriebsfaktor für die Bewertung der lokalen Währung werden.
Unerwartete Wahlen sind ein weiterer interessanter Fall für Händler. Diese plötzlichen und unerwarteten Ereignisse können das Ergebnis eines Korruptionsskandals, eines Misstrauensvotums oder einer anderen Situation sein.
Auch soziale Unruhen in bestimmten Regionen können noch größere Risiken darstellen. Proteste, Streiks und extremere Formen ziviler Unruhen könnten wirtschaftliche Unsicherheiten, einen Verlust des Kreditratings und intensivere politische Instabilität auslösen. All diese Umstände werden wahrscheinlich dazu führen, dass die lokale Währung erheblich abwertet, zumindest kurzfristig. Auf längere Sicht neigen solche Störungen dazu, sich zu beruhigen, während die lokale Währung wahrscheinlich in der Nähe von Wechselkursen bleibt, die die Wachstumsaussichten des BIP des Landes widerspiegeln.
Naturkatastrophen – Solche Ereignisse können verheerende Auswirkungen auf die Bewertung nationaler Währungen haben. Überschwemmungen, Tornados, Erdbeben, Hurrikane, Vulkanausbrüche und dergleichen können nicht nur die Infrastruktur eines Landes schwer beschädigen, sondern auch die Moral beeinträchtigen, während sie hohe Volatilität auf den lokalen Finanzmärkten hervorrufen.
Beispielsweise führten die Erdbeben in Japan und Neuseeland zunächst zur Abwertung des Yen und des Kiwi-Dollar aufgrund der wirtschaftlichen Schäden, die sie verursachten. Dann erholten sich beide Währungen, nachdem die Länder Versicherungszahlungen aus dem Ausland erhielten, um den Reparaturprozess zu finanzieren. Anschließend werteten der Yen und der Kiwi aufgrund der von den Zentralbanken beider Länder ergriffenen Maßnahmen wieder ab. Zur Ankurbelung der Erholung senkten die Zentralbanken die Zinssätze und stellten den Finanzmärkten zusätzliche Mittel zur Verfügung.
Kriegsführung – Kriege haben ebenfalls weitreichende Auswirkungen auf Volkswirtschaften. Eine beschädigte Infrastruktur würde die kurzfristige wirtschaftliche Lebensfähigkeit behindern und Millionen oder sogar Milliarden kosten, um sie wiederherzustellen. Und ein beträchtlicher Teil dieser Mittel würde wahrscheinlich geliehen werden. Eine kriegsgebeutelte Wirtschaft muss mit kostengünstigem Kapital wiederhergestellt werden, das aus gesenkten Zinssätzen stammt. Infolgedessen wird die nationale Währung unvermeidlich abwerten.
In Kriegszeiten trübt eine vollständige Unsicherheit normalerweise die Erwartungen an die Zukunft und die täglichen Entwicklungen der Situation. Und man kann erwarten, dass die Volatilität der an Konflikten beteiligten Währungen viel höher ist als die Volatilität von Währungen, die nicht in die Konfrontation verwickelt sind.
Fundamentalanalyse des Aktienmarkts
Wenn es um den Aktienmarkt geht, zielt die Fundamentalanalyse darauf ab, den inneren Wert einer Aktie durch die Untersuchung sowohl wirtschaftlicher als auch finanzieller Faktoren zu bestimmen. Fundamentalisten betrachten in der Regel alles, was den Wert einer Aktie beeinflussen könnte – von makroökonomischen Faktoren wie den Bedingungen in einer bestimmten Branche und dem allgemeinen wirtschaftlichen Zustand bis hin zu mikroökonomischen Faktoren wie der Effektivität des Managements.
Fundamentalanalysten versuchen herauszufinden, ob eine Aktie am Markt korrekt bewertet ist. Dazu untersuchen sie zunächst den allgemeinen Zustand der jeweiligen Wirtschaft, dann den Zustand der betreffenden Branche und schließlich konzentrieren sie sich auf die Leistung des einzelnen Unternehmens.
Fundamentalisten werden in der Regel ein Modell erstellen, um den Aktienkurs eines bestimmten Unternehmens anhand öffentlich zugänglicher Daten zu bestimmen. Diese Schätzung stellt die fundierte Meinung der Analysten darüber dar, welchen Aktienkurs das Unternehmen im Vergleich zu seinem aktuellen Marktpreis haben sollte. Dieser geschätzte Preis wird in der Regel als innerer Wert der Aktie bezeichnet.
Falls die Analystenschätzungen darauf hinweisen, dass der innere Wert der Aktie deutlich über dem aktuellen Marktpreis liegen sollte, könnte das Analystenteam die Aktie als „Übergewichten“ oder „Kaufen“ einstufen. Investoren, die die Forschungsarbeit dieses Analystenteams verfolgen, könnten dies als Empfehlung zum Handeln betrachten. Falls die Analystenschätzungen darauf hinweisen, dass der innere Wert der Aktie deutlich unter dem aktuellen Marktpreis liegen sollte, dann könnte die Aktie überbewertet sein. Folglich könnte das Analystenteam die Aktie als „Untergewichten“ oder „Verkaufen“ einstufen.
Aktien mit günstigen Empfehlungen werden in der Regel von Investoren gekauft, da diese Aktien mit größerer Wahrscheinlichkeit im Laufe der Zeit steigen sollten. Und Aktien mit ungünstigen Bewertungen werden erwartet, im Laufe der Zeit an Wert zu verlieren. Diese Aktien könnten möglicherweise aus den Portfolios der Investoren entfernt werden (Investoren werden sie als Short-Positionen hinzufügen).
Fundamentalfaktoren, die sich auf den Aktienmarkt beziehen, gehören in der Regel zu zwei Hauptkategorien:
Quantitative Faktoren – alle Daten, die in Zahlen und Mengen dargestellt werden können. Diese Grundlagen repräsentieren die messbaren Eigenschaften eines bestimmten Unternehmens. Die größte Quelle quantitativer Daten (wie Umsatz, Gewinn, ROI, ROA, Verbindlichkeiten usw.) sind die Unternehmensfinanzberichte;
Qualitative Faktoren – die Art oder der Standard der Geschäftsführung. Diese Faktoren sind nicht greifbar und können sich auf die Qualität der Führungskräfte eines Unternehmens, Patente, eigene Technologien oder die Bekanntheit einer bestimmten Marke beziehen.
Die Fundamentalanalyse des Aktienmarkts berücksichtigt in der Regel beide Kategorien von Faktoren.
Quantitative Grundlagen
Jedes börsennotierte Unternehmen veröffentlicht seine Finanzdaten in Finanzberichten. Die in diesen Berichten enthaltene quantitative Information wird von Fundamentalanalysten und Händlern zur Entscheidungsfindung herangezogen. Sie achten in der Regel auf drei wichtige Finanzberichte wie Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Kapitalflussrechnungen.
Zunächst zeigt die Bilanz eines Unternehmens dessen Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und Eigenkapital zu einem bestimmten Zeitpunkt. Die Finanzstruktur eines Unternehmens wird wie folgt ausgeglichen:
Unternehmensvermögen = Unternehmensverbindlichkeiten + Eigenkapital der Aktionäre
Vermögenswerte umfassen alle Ressourcen, die das Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt besitzt oder kontrolliert. Dazu gehören Bargeld, Inventar, Maschinen und Immobilien. Die andere Seite der Bilanz spiegelt den Gesamtwert der Finanzierung wider, die zur Anschaffung der Vermögenswerte genutzt wurde. Das Unternehmen kann die Finanzierung über Verbindlichkeiten oder Eigenkapital sicherstellen. Verbindlichkeiten sind eigentlich Schulden, die zurückgezahlt werden müssen, und Eigenkapital spiegelt den Gesamtwert der finanziellen Ressourcen wider, die die Eigentümer des Unternehmens zum Geschäft beigetragen haben. In früheren Jahren erwirtschaftete Gewinne (Gewinnrücklagen) sind ebenfalls Teil des Eigenkapitals des Unternehmens.
Zweitens spiegelt die Gewinn- und Verlustrechnung im Gegensatz zur Bilanz, die einen Überblick über das Geschäft des Unternehmens bietet, dessen Leistung über einen bestimmten Zeitraum wider (Quartal oder ganzes Jahr). Die Gewinn- und Verlustrechnung liefert Informationen über den Umsatz, die Ausgaben und das Nettoergebnis des Unternehmens aus seinen Geschäftsaktivitäten während des jeweiligen Zeitraums.
Drittens liefert die Kapitalflussrechnung eine Aufzeichnung von Geldzuflüssen und -abflüssen über einen bestimmten Zeitraum. In der Regel umfasst sie die folgenden geldbezogenen Aktivitäten:
- Bargeld aus Investitionen – Erwerb von Vermögenswerten zusammen mit den Erlösen aus dem Verkauf anderer Geschäfte, Ausrüstung oder langfristiger Vermögenswerte;
- Bargeld aus Finanzierung – Bargeld, das das Unternehmen für die Ausgabe von Mitteln und die Kreditaufnahme erhält oder zahlt;
- Operativer Cashflow – Bargeld, das das Unternehmen durch seine täglichen Geschäftsaktivitäten generiert.
Es ist ziemlich schwierig für ein Unternehmen, seine finanzielle Situation zu manipulieren. Während erfahrene Buchhalter alles tun können, um den Gewinn zu manipulieren, ist es beispielsweise fast unmöglich, dies mit Bargeld auf der Bank zu tun. Aus diesem Grund verwenden einige Händler und Investoren, die sich auf die Fundamentalanalyse konzentrieren, die Kapitalflussrechnung eines Unternehmens als ein zuverlässigeres Maß für die finanzielle Leistung.
Qualitative Grundlagen
Zunächst einmal ist dies das Geschäftsmodell eines Unternehmens – ob es beispielsweise auf dem Verkauf von Fast-Food-Artikeln basiert, ob das Unternehmen auf diese Weise den Großteil seines Umsatzes und Gewinns generiert. Oder verlässt es sich einfach auf Lizenz- und Franchisegebühren.
Zweitens, wie die Natur der Branche des Unternehmens ist – Marktanteile unter den Wettbewerbern, Kundenbasis, Wachstumsaussichten, Geschäftszyklen, Regulierung und so weiter.
Drittens, was der Wettbewerbsvorteil des Unternehmens ist. Langfristiger Erfolg hängt eng mit der Fähigkeit des Unternehmens zusammen, einen Wettbewerbsvorteil zu erhalten. Nehmen wir zum Beispiel den starken Markennamen von Coca Cola oder Microsofts Dominanz im PC-Betriebssystemsegment. Solche im Laufe der Zeit erzielten Wettbewerbsvorteile schaffen einen „Graben“ um das Geschäft, der die Wettbewerber der Branche in Schach hält. Wenn ein Wettbewerbsvorteil erreicht wird, werden die Aktionäre des Unternehmens beträchtliche Belohnungen nicht nur für einige Jahre, sondern für Jahrzehnte genießen.
Viertens neigen einige Investoren dazu zu denken, dass das Management der wesentlichste Faktor für Investitionen in ein gegebenes Unternehmen ist. Die solidesten Geschäftsmodelle werden sicherlich scheitern, wenn die Führungskräfte nicht in der Lage sind, Unternehmensstrategien richtig umzusetzen. Kleinanleger haben möglicherweise nicht die Möglichkeit, das Managementteam des Unternehmens zu treffen und zu bewerten, aber sie können sich immer die Unternehmenswebsite ansehen und die Lebensläufe der Führungskräfte und Mitglieder des Vorstands durchsehen. Wie erfolgreich waren sie in früheren Rollen und bei früheren Arbeitgebern? Haben sie in letzter Zeit einen großen Teil ihrer Aktien verkauft?
Fünftens: Wie die Unternehmensführung des Unternehmens aussieht – alle Richtlinien, die Verantwortlichkeiten und Beziehungen zwischen Stakeholdern, Managern und Direktoren darstellen. Investoren werden immer mit einem Unternehmen Geschäfte machen wollen, das fair, transparent, ethisch und effizient arbeitet. Wichtig ist es festzustellen, ob Manager die Rechte und Interessen der Aktionäre respektieren und ob ihre Kommunikation mit den Aktionären stets transparent und verständlich ist. Wenn dies nicht der Fall ist, dann versucht das Management möglicherweise, Informationen über die allgemeine finanzielle Gesundheit des Unternehmens oder andere wichtige Bereiche seines Geschäfts zu verbergen.
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Fazit
Um eine Finanzanalyse eines bestimmten Landes, einer internationalen Branche oder eines bestimmten Unternehmens durchzuführen, muss man sich in eine Vielzahl von Faktoren (wirtschaftlicher, sozialer und politischer Natur) vertiefen. Dennoch kann es eine große Herausforderung sein, das gesamte komplexe und vernetzte fundamentale Bild zu beobachten, was jahrelange Erfahrung erfordert. Es muss festgestellt werden, dass Investitionsentscheidungen in verschiedenen Marktsegmenten, die ausschließlich auf der Fundamentalanalyse basieren, nicht immer erfolgreich sein können. Aus diesem Grund ist es wichtig, neben den fundamentalen Faktoren auch die andere mögliche Art der Untersuchung der Marktbedingungen – die technische Analyse – zu kennen und die Stärken beider Methoden zu seinem/ihrem Vorteil zu nutzen.
